【券商聚焦】国信证券维持五矿资源优于大市评级 指成本下降享涨价弹性

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金吾财讯|国信证券发布研报指，五矿资源（01208.HK）2026上半年实现收入45.40亿美元，同比增长61%；归母净利润8.97亿美元，同比增长164%。业绩大幅增长主要来自主力矿山Las Bambas稳健运营，受益于铜、金、银、钼等大宗商品价格大幅上行，副产品收益显著摊薄C1现金成本，2026H1邦巴斯铜矿C1成本为0.55美元/磅，较2025年的1.12美元/磅大幅下降。财务与成本方面，邦巴斯铜矿2026H1吨铜经营费用（不含折旧摊销和利息）为4737美元/吨，较2025年的4128美元/吨大幅增加，主因员工利润分享激励暴增8520万美元、柴油及炸药单位成本上升、精矿库存由增转减带来存货变动反向拖累约1亿美元。单吨折旧摊销继续下降至2040美元/吨，低于2025年的2206美元/吨，主要因销量增长摊薄。受益于上半年贵金属价格同比上涨，公司旗下五座矿山C1成本均有下降，其中副产金、银、钼较多的Las Bambas铜矿及副产金、银较多的Rosebery锌矿降幅最大。投资建议方面，国信证券假设2026-2028年铜价为13500美元/吨，锌价为3300美元/吨，金价为4500美元/盎司，白银价格75美元/盎司，Las Bambas铜矿副产品抵扣后的C1成本为0.74美元/磅，Khoemacau铜矿副产品抵扣后的C1成本为1.47美元/磅，预计2026-2028年归母净利润分别为18.68/18.85/20.40亿美元，同比增速分别为+267%/0.9%/8.2%，EPS分别为0.15/0.15/0.16美元。研报认为公司铜矿产量持续提升、成本下降，大股东拥有多座世界级绿地铜矿项目，潜力巨大，公司有望充分享受铜、贵金属涨价带来的利润弹性，维持“优于大市”评级。